國森首次發展樓盤 內地小試牛刀

國森首次發展樓盤 內地小試牛刀
許畯森：最想做香港地產商

正當不少「80後」慨歎置業困難的時候，三十出頭的許畯森在數年前已成立國森集團，在港從事舊樓收購及物業投資等業務，亦於內地投資舖位，去年更在福建投地，興建第一個發展項目，希望公司有朝一日可以進軍香港房地產市場。
談到國森集團最為人熟悉的業務，就要數到舊樓收購，身為集團董事的許畯森認為，現在從事舊樓收購比數年前困難。
政府施壓 收購舊樓比以往難
「我們在06、07年已經做收購，當時可以直接跟小業主商量，解釋計劃內容和收購價的計算方法，這個方法可行的；不過，現在收購舊樓不時要面對政府的壓力，以及行內人士競爭和參與，拖慢收購進度。」
通常在成功收購物業後，項目會由具規模的發展商興建，國森則佔當中部分股份；問到會否嘗試在港以自家品牌發展物業，許畯森指現時未有此打算。
「大發展商有自己的建築團隊、加上品牌效應，不易與它們競爭；小發展商所建的物業就算質素多好，亦不能比大發展商賣得貴，假設建築成本高500元，但售價要低500元，來回就蝕1,000元。」
投資物業 用家角度打造租盤
國森另一個主要業務就是物業投資，許氏認為不用急於將物業轉售圖利，將物業打造成適合特定行業或用家的租盤，引進適合的租客，則可大大加強其升值能力。「不論投資住宅、舖位、樓上舖，還是工廈，都要以用家或經營者（租客）角度出發；租客受落之餘，舖位的生意營運理想，下手買家亦會滿意。」
雖然暫時無意在本港發展地產項目，但國森去年初就於內地「小試牛刀」，以約2億元人民幣在福建漳州投得一塊約170萬平方呎的地皮，預計會發展約160幢別墅、2幢酒店及2幢共提供約660伙的住宅大廈，並有會所、綠化地帶等設施。
漳州的項目是許畯森人生第一個親自操刀的樓盤，他指選擇二、三綫城市發展樓盤，原因是當地未有國家級的大型發展商進駐，基本上只有本地發展商競爭；他認為在市民眼中「個個都是新發展商」。
港樓價難大升 2年可漲3成
先由內地市場做起，許畯森希望集團終有一日可以進軍香港房地產發展市場。他笑言，自己始終是香港人，在內地賺到錢亦想帶回香港「威」。
「現在不太鼓勵別人買樓，買樓的確會帶來安全感，但不會令你發達。」許畯森並表示，由於市民收入不能大幅上升，故認為樓價並沒有太大上升空間，但港人借貸比率仍低，加上外資不斷湧入，令本港市場安全程度甚高，估計樓價在2年內有1至3成升幅。

中國鐵鈦（ 893）

１）倍升股份不易尋，中國鐵鈦（ 893）具此條件，特選為「 4月之星」，目標 6.68元，較現價 3.32元，升達 101%！

中鐵鈦 3月 14日公佈 2010年度（ 12月年結）全年業績，營業額 15.54億元（人民幣．下同），增 43.4%，盈利 5.33億元，增 62.7%，每股盈利 0.26元，折約 0.302港元，現價 PE 10.9倍。表面看來，不過不失，無甚驚喜。

仍低於招股價

關鍵在 09年 10月以 3.50元招股上市的中鐵鈦，現價仍然潛水，去年 1月 6日曾升至歷史高峯 5.70元。以當時是反映 2010年預測盈利，結果以實績計，最高 PE升至 18.9倍。
上周五恒指收 23158，比去年 1月 6日高位 22515高出 2.9%，若同步發展，中鐵鈦 PE應超越 18.9倍，但以最保守打個 75折計，也值 14.2倍，中鐵鈦合理價應站 4.29元，問題在現時股價開始反映 2011年預測 PE，而不再是根據往績飄移，其上升空間更加令人憧憬。
中鐵鈦是四川最大私營鐵礦場營運商，所生產的釩鐵磁鐵礦用於生產鐵礦石產品及鈦產品。

預測 PE僅 7.1倍

受惠內地對鐵礦石需求增加，與四川鐵礦石產品平均售價提升，預測中鐵鈦 2011年盈利達 8.3億元，續增 55.7%，每股盈利 0.405元，折約 0.47港元，現價預測 PE僅 7.1倍。
儘管大市只維持目前水平，以中鐵鈦預測 PE值 14.2倍計，其合理價便達 6.68元，中短期內可望跑贏大市，返回較合理的估值水平。
中鐵鈦的上升動力亦獲另一重要數據 PB支持，計至 2010年底，賬面 NAV達 27.75億元，每股 1.337元，折約 1.55港元，現價 PB僅 2.14倍。去年初升至 5.70元時，其 PB為 3.68倍。以此為最高 PB水平，現時應以其 2011年估計 NAV推算其最高股價目標。

技術指標轉強

根據花旗最新分析報告，估計中鐵鈦 2011年連同少數股東權益的 NAV達 34.46億元。假如少數股東權益同為 0.145億元， NAV為 34.32億元，每股 1.654元，折約 1.92港元，現價 PB僅 1.73倍。以 3.68倍為最高 PB目標，股價有權扳至 7.06元！
中鐵鈦上周五曾升至 3.33元，收 3.32元，最重要的技術指標是股價剛重越 50日平均線， MACD牛差距擴闊，並向「雙牛」區域進發，走勢轉強，重納升軌在望。

具有「稀土概念」

中國鐵鈦（ 893）全名中國釩鐵磁鐵礦業，其中「釩」（ Vanadium）與「鈦」（ Titanium），是 17種稀有金屬的其中兩種，具有「稀土概念」，不妨與中國稀土（ 769）比較其抵買程度。
根據主文分析，中鐵鈦 PE 10.9倍，實際 PB 1.73倍。中國稀土現價 3.49元，以 2010年度（ 12月年結）盈利預測增 45%至 1.23億元計，每股盈利 7.36仙，預測 PE高達 47.4倍，中鐵鈦折讓達 77%。
中國稀土現價 PB 1.99倍，中鐵鈦仍有折讓 13%，足見中鐵鈦十分落後。當然不會走眼，摩通今年 3月 3日才以每股平均價 3.12元增持 200萬股，令持股量增至 7.08%，第二大股東地位更為鞏固，可見對中鐵鈦看好程度。

股神談評級機構存廢 -信報研究部

對投資者，是一篇可閱性問文章...

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儘管已捐出部分財富，以及2008年金融海嘯的「洗禮」，高齡80的股神畢非德仍以500億美元身家名列《福布斯》2011年全球富豪榜第3位。這位縱橫股壇數十年的股神一言一動都會引起金融市場注意，他去年接受金融危機調查委員會（Financial Crisis Inquiry Commission）訪問，就金融海嘯成因的全面分析，以及海嘯後的投資建議，更值得剪存留為參考。

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奧巴馬就任總統不到半年（2009年5月）即授命成立金融危機調查委員會（Financial Crisis Inquiry Commission，FCIC），由加州前財長Phil Angelides出任主席的FCIC目的為查究導致美國爆發金融及經濟危機的各種可能原因，以及聯邦政府在危機中所發揮的穩定作用。FCIC在調查過程審閱了數以百萬頁計的文件，訪問超過700位金融危機見證人，已於2010年12月15日向總統及國會提交調查報告。FCIC並計劃由2011年開始公開調查記錄。有關金融海嘯的來龍去脈，巴郡哈撒韋的畢非德無論從任何角度衡量都理所當然成為FCIC的訪問對象，而美國研究機構Santangel's Review: Profiles of Undiscovered Investors將FCIC與畢非德2010年5月26日的訪問錄音整理為文字檔案，作為今年3月的季度報告。
畢非德形容2008年9月爆發的金融海嘯為經濟珍珠港（an economic Pearl Harbor）事件，他只可惜未能早3個月察覺到危機的徵兆，他對FCIC表示，事後回顧，金融海嘯的遠因須由房市泡沫講起。他指出，南海泡沫和鬱金香泡沫等各種泡沫都是由小逐漸變大，而促成泡沫膨脹的是投資者的價格行動（price action），傳媒、投資者、按揭銀行、華爾街、評級機構以至普羅大眾一致認定房價只升不跌，價格行動促使全國超過60%人口都要圓其置業夢，金融機構未經嚴格審核貸款者的收入便輕易批出按揭，部分家庭則利用按揭條件寬鬆（只需付出少少甚至毋須首期）一間又一間地買入房屋，而購買力日弱的美元與不斷升值的房產的強烈對比，更令全國猶如進行一場停不下來的呼拉圈運動（hula hoops），房市泡沫便由此形成並且快速膨脹。
每個泡沫有一根利針等待
巴郡哈撒韋曾於一份致股東的報告書表示：每個泡沫都有一根利針在旁等待；而房市泡沫發展到臨界點最終也逃不脫爆破的命運。FCIC調查員從房市泡沫想起畢非德早在2000年幾乎全數拋售房利美（Fannie Mae）和房貸美（Freddie Mac）股票，因此要求畢非德解釋為什麼不再看好這兩間政府贊助企業（Government Sponsored Enterprise，GSE）。畢非德回應說，師傅格拉罕（Benjamin Graham）有句說話他一直銘記於心：當你投資於一項看似好到不得了的資產，麻煩會比投資於一項糟透的資產多很多（廣東俗語「冇咁大隻蛤乸隨街跳」）。雖然巴郡主要持有房貸美股票，但兩房管理層都不約而同發出類似令每股盈利增長超過10%的聲明，畢非德認為，在利率情況不明朗的環境，大型企業根本難以作出長期穩定高回報保證，他由此大起戒心故而決定沽出這些好到不得了的股票。
FCIC又引述2007年10月31日《華盛頓郵報》（The Washington Post）報道表示，畢非德指證房貸美行政總裁進行與業務無關的投資，調查員詢問他指的是什麼投資。畢非德表示已記不清楚房貸美當時大手投資於Philip Morris還是R.J. Reynods的債券，無論如何，這都是與業務無關的投資，他批評房貸美的做法是將政府的信任套利（arbitraging the government's credit），並懷疑這是房貸美不恰當行為的冰山一角，因為當你在廚房發現一隻蟑螂走動，在燈光照不到的陰暗處通常會藏匿着不知數目的蟑螂。
金融市場的大殺傷力武器
然而，全國最大的兩家房貸機構「不務正業」對房市泡沫的負面作用相信仍比不上次按衍生工具的槓桿效應，而兩房正是將按揭證券化的始作俑者。格拉罕價值投資法嫡傳弟子畢非德一直以來極力反對槓桿交易，他早在1982年的客戶通信已提到，當人們用少量孖展就有權進行投資、投機或賭博，潘朵拉的盒子（Pandora's box）便打開了。畢非德對FCIC調查員笑說，每聽到金融市場有什麼現代化或新發明產品出現，他就趕緊按住荷包，而槓桿是聰明投資者破產的唯一途徑；他甚至將衍生工具形容為金融市場的大殺傷力武器。畢非德指出，房市是美國最大資產類別，一個原本已經形成泡沫的總值22萬億美元的資本市場，RMBS（Residential Mortgage Backed Securities，住宅按揭擔保證券）、CDO（Collateralized Debt Obligations，抵押擔保債券）等等衍生金融產品的槓桿作用不斷為泡沫注入燃料，到泡沫爆破時所造成的破壞力可想而知。
畢非德認為，RMBS及CDO是加快房市泡沫膨脹以至最後爆破的主要因素，但並非金融海嘯的唯一成因，FCIC調查員亦表示，有人指責評級機構失職，未能及早下調RMBS、CDO和其他在金融海嘯前後陷入財困的大企業的評級，並質疑評級機構對金融市場的作用，而根據資料，畢非德自1999和2000年成為穆迪主要股東之後再沒有買入穆迪股票（其後更分批減持），FCIC希望他詳述有關穆迪的投資決定以及對於評級機構的意見。
畢非德首先強調，每個投資決定都經過他親自分析才正式拍板，他研究發現穆迪擁有非常良好的業務，而業務價值的最重要基礎在於其定價權（pricing power），所謂定價權的意思是你每次要加價也不愁會被其他競爭對手分薄業務，假如連加價十分之一美仙也要先行祈禱，這樣的生意不提也罷；而穆迪和標普已成為評級市場的雙頭霸權（duopoly），現今情況或已有些微改變，但穆迪和標普的雙頭霸權歷史地位，任何人想以割價策略侵佔他倆的市場都不易成功。他並以巴郡為例，雖然所有投資決定他都親力親為，但巴郡依然幫襯穆迪。至於他在穆迪於2006至2008年期間回購時趁機沽出所持股票，到2009年第三季又再減持（2010年9月再次減持），畢非德承認未有在穆迪較高價時沽售是錯誤的。換言之，股神考慮的是合理回報而並非認為穆迪已沒有投資價值。
FCIC指出，金融海嘯前CDO都評為3A級，其後90%的CDO被降至垃圾級，很多小型銀行因而蒙受巨大損失。但畢非德認為，責任並不完全在評級機構，CDO的條款複雜深奧，投資者根本不應倚賴評級機構，格拉罕早已忠告，任何新生及難明的投資產品都不宜沾手，他重申，每次作出投資決定之前都必須自己仔細研究。不過，對一間業務廣泛的大型銀行來說，總不能美國國庫票據、希臘政府債券以及每家商業機構的信貸額度都親自審批，而評級機構累積多年運作經驗已建立一套可靠的評級模式，儘管不會盡善盡美，但可以為你節省98%的分析工夫。
房屋仍是上佳投資選項
畢非德曾就金融海嘯將導致通脹或通縮公開發表意見：「我毫不擔心通縮。事實上，在我有生之年或者更可靠地說你們有生之年也不會看到嚴重通縮出現。我們正在投入萬億元計金錢打一場經濟戰爭，努力重整債務，一切措施反而為通脹播下種子。目前經濟有如一個人失足陷入浮沙快將沒頂，我們需要動員更人手拋出繩索準備拉他脫險，拯救過程可能令一些人的肩胛脫骱，而獲救後經濟也許遍體鱗傷，但我們別無選擇。」（2009年7月9日．沿圖觀勢）。他在FCIC的訪問中亦表示，聯邦政府若置身事外，任由大銀行和企業倒閉，金融海嘯對經濟將造成更嚴重的災難性打擊。畢非德在2008年9月即已投資高盛及通用電氣，他對FCIC坦言，當時有點賭博成份，賭的是政府一定會出手挽救經濟，再者，以2008年9月整個金融市場的癱瘓狀態推算，深信經濟只會向上走，通用電氣及高盛這些實力雄厚公司必定挺得過經濟衰退。畢非德又於同年10月17日在《紐約時報》（New York Times）撰文建議入市買美股。
經歷了可能是美國史上最大型的泡沫──房市，而經濟盛衰循環交替，未來必將會有另一個泡沫出現，但畢非德認為，只要量力而為不做過度按揭，房屋依然是美國人的上佳投資選項，況且長遠來說，房屋這類有形資產除了保值，在借貸成本不高的低息日子，按揭那部分還可以當作沽空美元投資。

五礦股份擬年內在A股上市

《第一財經日報》引述五礦集團總裁周中樞指出，五礦股份計劃一年內在A股上市，唯未透露是否在H股同步上市。

周中樞表示，五礦集團整體重組過程中，除少量非經營性資產和不符合納入條件的資產外，集團把黑色金屬、有色金屬、物流、金融、房地產、科技等與主營業務相關的，以及具備改制條件的資產全部納入到五礦股份。(da/a)

航空工業列入「十二五」 總投資1000億

航空工業被列入「十二五」的七大戰略性新興產業，總投資1000億元人民幣。《中國證券報》引述中國航空工業集團公司科技委主任張洪飆表示，期間將提升航空產品銷售收入及研究開發能力，以滿足軍用及民用航空市場的需求，又建議集中建設飛行試驗資源設施。

他指，2000-2010十年間，內地航空產品銷售收入平均每年增速為37%，若未來十年增速減半，料2020航空工業銷售規模將達550-600億美元。

投資成功十法 - 曹仁超

重溫一下，基礎投資入門 ... 投資成功十法：
一、趨勢是你的朋友，上升趨勢才是你最好的朋友。一旦上升趨勢完畢，甚至最好朋友亦要分手。
二、做人要勤力但非蠻幹；既要低頭拉車、亦要抬頭看路。
三、牛市中有下跌股份，熊市中有上升股份。
四、不要感情用事，應該理性分析。
五、Keep it Simple，不要將事情複雜化。
六、投資之前先做好功課。如事前不做足功課是最危險的行為。
七、投資你懂的項目，不投資自己不懂的東西。
八、人總要活下去。失敗乃成功之母，成功之後下一步可能就是失敗。因此成功不驕傲、失敗不氣餒。
九、每個投資項目應獨立處理。
十、遠離群眾，不要活在群眾的歡呼聲中。
你的投資回報來自事前研究工夫、事後嚴守紀律而非聽信所謂專家之言。
今天香港投資市場已有太多專家，因此經常產生「羊群心理」；在投資市場贏家卻是餓狼不是羔羊。
不要投資熱門行業中的熱門股，這類股份通常距離見頂日子不遠；只買那些開始上升行業中的非熱爆股。
沒有純利增長支持的企業有如長不大的孩子，只是浪費心機。投資有如養孩子不是愈多愈好，好的孩子一個已經夠晒數。
不要投資純利走下坡的行業，除非你肯定只是周期性低潮。
投資除了需要智慧外更加需要勇氣。
投資者應如僱傭兵──是為錢打仗及永遠站在「戰勝」那方。
「財」字由兩字組成──即「資金」（貝）及「腦袋」（才）。後者往往較前者重要。
投資不是低買高賣而是買入強勢股、拋棄弱勢股。
分析之時着重基礎，買賣之時利用走勢。
了解市場心理，往往較了解經濟更重要。
股價上升之時需耐心，一旦虧損便應速速行動。

財Q達人推介股份

推介股票	現價	購買日期	買入價 (HK$)	賺/賠	短 | 長
762 中國聯通	12.340 0.220 (-1.752%)	2011-02-14	13.5	-8.59%
806 惠理集團	7.360 0.630 (+9.361%)	2010-09-20	5.22	41.00%
877 昂納光通信集團	5.480 0.090 (+1.670%)	2011-03-14	5.81	-5.68%
883 中國海洋石油	17.240 0.020 (-0.116%)	2011-02-14	16.72	3.11%
2357 中航科工	3.770 0.080 (-2.078%)	2010-11-17	3.88	-2.84%
3339 中國龍工	4.900 0.040 (+0.823%)	2010-11-29	4.84	1.24%
3983 中海石油化學	6.210 0.110 (+1.803%)	2011-02-01	6.69	-7.17%

http://www.ejfq.com/home/tc/landing.htm#

歡迎各位列出低價及高潛力回報項目:

1. 項目類型
2. 潛力回報
3. 購買原因
4. 購買時機
4. 未來發展
5. 獨立思考
6. 矢志不移
7. 動用3%智力

恒指和國指的預測市盈率分別約為十二倍和十倍

港股昨天追隨日股反彈，但力度不足，高開百餘點後無以為繼，反覆靠穩，最後微升二十二點，恒指收報二萬二千七百點，全日成交金額回縮至八百四十一億元，後市的走向，相信仍要視外圍情況而定。由於對沖基金雲集香港，以其擅長高沽低買的財技，不排除短期內會利用每次利淡消息上下其手，震倉吸貨，因為港股經周二恐慌性拋售後，已經進入投資價值區，恒指和國指的預測市盈率分別約為十二倍和十倍，投資者最好量力而為，伺機吸納心屬的優質股票。

震撼!日本地震前與後的相片

地震前後圖

http://www.abc.net.au/news/events/japan-quake-2011/beforeafter.htm

債券的利率和信貸等風險

■市場利率與債券的價格存在反向關係。因為債券定期派發固定的利息，當市場利率上升，債券派息的吸引力相對減少，所以其在二手市場的價格便會下跌。若果債券持有人在債券到期前出售債券，便要承受債券價格下跌的風險。

發債人在首次發行債券時，會參考市場的利率來釐定債券票面利息。例如：若市場上其他相等評級、年期和風險的債券，其票面利息是兩厘，那發債人便要以相等的息率才能吸引投資者購買其債券。

債券的年期愈長，意味債券持有人在持有期間要面對較高的利率變動風險。換言之，年期愈長的債券，其利率風險愈高，相反亦然。

雖然債券的價格因低息環境而造好，但投資者應有心理預期，低息情況不會長遠持續，一旦市場利率上調，債券的價格便會下跌。

iPad 2水貨抵港 炒至1.4萬元

全城再陷入iPad「瘋」潮，首批iPad 2水貨昨抵港，售價較美國正價炒升7成至1.3倍，首次推出的白色版成追捧對象，其中64GB WiFi+3G版，水貨炒至13,880元，升價逾倍。

	香港 (白色)	美國 (白色)	賺
16GB (Wi-Fi)	HK$8,800.00	HK$3,892.00	HK$4,908.00
32GB (Wi-Fi)	HK$9,880.00	HK$4,672.00	HK$5,208.00
64GB (Wi-Fi)	HK$10,880.00	HK$5,452.00	HK$5,428.00
16GB (Wi-Fi ,3G)	HK$11,800.00	HK$4,906.00	HK$6,894.00
32GB (Wi-Fi ,3G)	HK$13,500.00	HK$5,686.00	HK$7,814.00
64GB (Wi-Fi ,3G)	HK$14,800.00	HK$6,466.00	HK$8,334.00

但貴價未阻港人追新熱情，有人付13萬元一掃10部用作送禮，內地水貨客亦掃20部，轉手內地隨時炒至2萬元一部。

債券大王旗艦基金全數減持美債 (2)

【大公網訊】 PIMCO創辦人、「債券大王」格羅斯（Bill Gross）旗下的「總回報基金」（Total Return Fund）上月全數沽售美國國債。香港經濟日報社評指出，反映市場預期美債孳息將上升，甚至有可能倒逼美國聯儲局提早加息，此將不利美國經濟復甦，亦恐波及香港樓市。

社評指出，「總回報基金」是PIMCO的旗艦基金，管理資產達二千三百七十億美元，為全球最大的互惠基金。該基金減持美債後，淨現金比率由百分之五升到百分之二十三，是○八年五月來最高。

格羅斯的行動並不令人意外，因他早揚言儲局的量化寬鬆政策是「龐氏騙局」，透過不斷買入美國國債人為壓低債息、托高債價，製造高回報假象，難以持久。格羅斯終於採取行動大舉賣債，亦合情合理：

其一，美國國債孳息已低無可低。由去年年中市場預期次輪量寬即將啟動開始，十年期美國國債由三厘半跌至兩厘四歷史低位，難再下跌，轉勢回升只是時間問題。長期持有債券恐將損失不菲，故格羅斯早走為妙。

事實上自去年十一月儲局推出次輪量寬、每月以一千一百億美元入市買債以來，美債孳息已由二點五厘回升至近日的三點五厘左右，反映市場沽售壓力大於儲局接貨能力，債息恐要再升。

其二，通脹預期升溫。過去大半年農產品價格狂飈：小麥期貨價升五成、玉米期貨價升九成、棉花現貨價瘋漲兩倍，加上近兩個月來油價受中東及北非局勢影響而急升兩成，勢推高美國通脹，倍添儲局加息壓力。

即使美國不加息，新興市場去年起已紛加息，歐盟亦揚言或於四月加息，令美債吸引力更低。屆時資金逐高利率而去，減少持有美債，又會進一步扯推美債孳息，亦增儲局加息壓力。

由於預期美國國債孳息將升，醒目投資者如格羅斯已先市場一步沽售美債，這對投資者來說是重要警號。

因美國債息是重要市場指標，債息上升，將帶動美國物業按揭、汽車按揭、消費信貸、企業融資等利率上升。美國復甦似現未現，但利率已被市場推升，勢必令美國復甦添壓。

社評認為，對本地投資者來說，由於美國加息可能提早，或市場猜測美國可能被迫提早加息，除本地股市將受影響外，對樓市影響更為直接，有需要購買物業的投資者更要考慮負擔能力，作審慎評估。

債券大王旗艦基金全數減持美債 (1)

被譽為「債券大王」的PIMCO聯席投資總監格羅斯，所管理的基金「Total Return Fund」，全數減持美國政府債券，以反映對華府財政赤字將創新高的憂慮。 這隻由他所管理的旗艦基金，資產值二千三百七十億美元。 格羅斯早前在每月投資文章中指出，現時美債的孳息率太低，不足以刺激足夠的市場需求來吸納債券，又指按名義經濟增長速度來看，美債現時孳息比歷史水平低了150基點。 其基金的淨現金比率由百分之五上升到百分之二十三，是零八年五月以來最高；新興市場債券在投資組合比重，由百分之九上調到百分之十；按揭債券佔比就由四成二降至三成四。 美銀美林    的數據顯示，美債投資去年回報近百分之六，但今年來就減值近百分之一，現時十年期美債孳息率為3.48厘。美國聯儲局將於下星期三議息，市場關注聯儲局如何評估經濟前景，及是否要推新一輪的量化寬鬆措施 QE3。

債王鋪路做股王

美國在金融海嘯後大灑金錢救市兼刺激經濟，令華府債台高築，加上聯儲局狂「放水」，形成全球資金氾濫，長達三十年的債市牛市恐畫上句號。有見及此，「債券大王」格羅斯自然不會坐以待斃，原本專攻債市的Pimco已成立自家股票基金，最近並為其證券業務招攬多位分析員，並準備從母公司安聯手上取回基金銷售的控制權。如此一來，蜚聲國際的債王隨時搖身一變成為股王。

債王棄債投股終於曝光，其旗艦基金總回報基金（Total Return Fund）在二月搶先沽清美國長債，為歷來首次，以防債息上升令長債價格急挫。

但是另一方面分析... (債券大王旗艦基金全數減持美債 (2))

如何facebook集資搞生意﹖

期望在不同群組聚集...志同道合既朋友


http://www.vdonext.com/index.php?fuseaction=Features.Archive&channel_id=655834&program_id=1508856

在美置業22年稅費超過購房價

讀完這篇文章後，看來要短抄先有作為...

利
　　有穩定收入 有合法簽証 用現金交易 買房容易
　　陳剛告訴記者，在美國買房很容易，只要在美國有一份工作，有穩定的收入，銀行就有工資檔案，即使你不去找房地產商，他們也會自動上門。在美國買房，要求並不十分苛刻，只要購房者有合法簽証，並不需要美國國籍，甚至綠卡都不要，有現金，就可以隨意在美國置業了。但如果是貸款，麻煩就多，現在的審核流程也嚴格很多，對于不是美國籍的貸款幾乎不會批。所以想去美國置業的中國人，只有現金交易才行得通。
弊
　　稅費 管理費 垃圾費 養房好難
　　陳剛說，現在在美國買房看似便宜，但真正的費用在後面。盡管在美國，別墅只需自己定期做維護，不需繳納管理費，但如果是公寓，像在硅谷，一般都需要每月交納400美元，除此以外，每月還有200美元的垃圾費等等。
　　最無止境的則是稅費，美國，房地產稅一般要占到地方財政收入的50%~80%。在美國，只要是私人的房子，即使這人已經不在人世，都是需要交房產稅的。
算算賬
30萬美元房產=21.2年稅費
陳剛給記者打了個比方，假設需要每年繳納3%的房產稅，簡單地計算，如果你花30萬美元買了一棟房子，那麼，你每年就要為這棟房子繳納9000美元的房產稅，300000美元÷9000美元=21.2年，也就等于你每21.2年就要重新把自己的房子買一遍。
當然如果短期內，你的房子從30萬美元升值到50萬美元，那麼恭喜你了，轉賣出去你將獲得不錯的投資回報。
　　專家點評
　　深圳建築與社會評論員賀承軍：
　　在中國房地產市場殭持一年多的背景下，國內某知名房地產網站組織了首批“赴美購房團”到美國“抄底”，看似炒作，但確實吸引了不少國內的投資者。
　　美國房地產的發展雖然已經很成熟，但它已不是一個暴利行業；而在中國，房地產是一個新興的市場，作為投資比較，回報率遠遠高于美國地產，特別是許多中國投資者，並沒有完全了解美國房地產的投資環境，比如購買後還需要承擔大量的稅費、管理費等，即使轉賣出去也會存在各種繁瑣的費用。
　　建議：投資者不要盲目跟從，不要只看到眼前美國樓市跌價。
　　道然咨詢公司任輝：
　　從美國經濟的世界地位、產業競爭力等角度而言，美國的房地產仍有升值的空間。但目前的金融體系的自我修正尚未完成，實體經濟亦未步出衰退，因此，目前的時間點未必是投資的最佳時機。有投資需求的可以開始著手進行考察與研究，但以審慎的態度再觀望一段時間可能是更明智的選擇。
　　提醒：美國房地產投資的規則與中國不同。成本支出與收益的測算方法不同，稅負、法律環境更是存在著根本性的差異。不同地域、不同居住區的房地產價值出入很大。因此，投資美國房地產應更多地咨詢專家的意見，既要防止投資被套的經濟風險，也要關注政策、法律等方面的風險控制。

貨幣政策...

在早兩天，在街上碰到一位朋友，在談論香港樓市同佢既物業。 佢位於屯門的一個單位，於四年前買入，現在已升值，賬面賺了$ 80萬。  在言談中，感覺他開始心紅了，好想估出現有屯門單位，再加大銀碼到青衣買進一個新單位。 但我提醒佢 不要忽略風險管理，同埋今次升市係貨幣政策導至，並必供求因素問題。  不過，佢都不太聽到入耳， 只好祝君好運。

再節錄 - 今日林行止在信報專欄所寫 :   "這兩年來股價節節上升，皆因ＱＥ２令利率下降信貸寬鬆所致，一旦聯儲局「閂水喉」，後果本報讀者都心中有數，毋庸筆者多說！"

每一季檢討投資組合

因每一年最小有兩次投資機會，要捉緊每季現金及投資比重，以減低投資損失及增加利潤。

為自己每一季檢討兩次投資組合， 一月、三月、五月、七月、九月及十一月。 損失15%為分界線 (兩個月計)，便進行止蝕檢討。

止蝕名單

編號	股票名稱	入貨時間	買價	市價	升值 % (連股息)	止蝕
893	中國鈦鐵	2010-12	HK$3.75	HK$3.18	-17.92%	觀察中，「十二五」釩鈦資源利用思路擬大調整
715	和記港陸	2010-12	HK$1.17	HK$1.00	-17.00%	觀察中，投機性極高
3339	中國龍工	2010-12	HK$5.10	HK$4.57	-11.60%	因開始轉強，不需止蝕
756	天溢果業	2010-12	HK$2.75	HK$2.52	-9.13%	有內需及農業生意，長線

置業於美國房地產

港股今早開始實施延長交易時段，開市時間將與內地股市同步，9:30am開市 。

巴菲特: 「置業對大部分美國人都是合理，特別是在現在低價及超值低率底下。」巴菲特亦在信中形容買下自己房子是他人生第三大最好的投資。

是時候研究一下投資美國房地產是否好時機， 現在要WORK HARD 在美國房地產方面，希望在下一季，即六月前可以找到結果!

價值投資法的安全空間

如果亞當．斯密（Adam Smith）於1776年出版的《國富論》（The Wealth of Nations）是歷來最早的經濟學著作，克拉曼（Seth Klarman）1991年的《安全空間》（Margin of Safety）可能是有紀錄以來近期出版的網上售價最「昂貴」的投資參考書；這本現已絕版的《安全空間》仍可以在網上搜尋得到和全文下載，但偶然有人「割愛」的原裝書曾在亞馬遜和eBay拍得1200和2000美元「天價」。
價值投資法（value investing）始於「證券分析之父」格拉罕（Benjamin Graham，1894-1976）和多德（David Dodd，1895-1988）在1934年合著的《證券分析》（Security Analysis）所闡釋的投資理論，並經過格拉罕親自實踐證明行之有效（請參閱2010年6月8日「祖師爺的方法還行得通嗎？」），而將價值投資法發揚光大的是格拉罕嫡傳弟子、2008年以個人資產620億美元膺《福布斯》富豪榜全球首富的股神畢非德。
克拉曼（Seth Klarman）也是價值投資法的「信徒」，他1982年以2700萬美元資本在波士頓創立的對沖基金Baupost Group，截至2010年Baupost管理資產為220億美元，成為全球第11大的對沖基金，而Baupost自從1983年開始運作直至2009年，扣除費用的年均淨回報達19%，跑贏標普500指數的11%平均回報。克拉曼運用價值投資法在股市得心應手，他並於1991年將價值投資法的個人心得寫成《安全空間》（Margin of Safety—Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor）出版，這本不再翻印的絕版書已成為收藏品，在網上交易平台eBay最高創出2000美元的拍賣價紀錄。
企業的人力金融籌碼
《安全空間》是克拉曼將格拉罕的《證券分析》審時度勢的重新發揮演繹，資產管理公司Redfield, Blonsky & Co.投資主管雷菲德（Ronald R. Redfield）則摘取《安全空間》各章節重點，於2006年5月夾叙夾議寫成一份投資參考備忘錄。雷菲德對克拉曼的價值投資策略推崇備至，他的筆記超過一半篇幅原裝從書中引述過來（下文的粗黑字），有若《安全空間》的濃縮節錄版本。
馬克吐溫曾道，每個人一生之中有兩段時間不應投機：當他不能承受風險和能夠承受風險的時候。克拉曼指出，投機者沉溺於預測資產價格走勢方向，但投資是嚴肅事務而不是娛樂，天馬行空不切實際的猜想無助於提升投資回報，況且《安全空間》反覆申述的其中一個主調是未來是無法預測的，價值投資法的根本理念是透過踏實的分析工夫，例如一間上市公司股價是否充分反映其業務的潛在價值，公司會否由於業績理想令市盈率上升，從而吸引投資者願意付較高價買入其股票，因此價值投資者會專注於財務實況作出投資決定。克拉曼建議利用淨現值（Net Present Value，預期業務未來產生的現金流的折現值）和內部收益率（Internal Rate of Return），以及更細緻的「分拆市場價值」（Private Market Value，企業每項不同業務本身的獨立估值）去衡量公司的內在價值。克拉曼亦十分重視企業管理階層的質素，他視之為企業的人力金融籌碼。
跌市是投資最佳時刻
「他人恐懼時我貪婪，他人貪婪時我恐懼」是畢非德深入人心的名言之一，克拉曼也認為，當大市下跌就是做一個價值投資者的最佳時刻。克拉曼解釋，有時股價波動只因為投資者主觀看法的轉變，並不是基本因素出現變化，但股價下跌卻每每引起大多數投資者的注意，擔心其中有什麼他們無法知悉的內幕訊息，最後很容易會觸發恐慌性拋售，因此不要將股價與公司業務的潛在價值混為一談。當然，並非凡是市價低殘的股票都可以考慮買入，有可能破產的公司的普通股即使怎樣便宜也千萬不要沾手，分析破產企業的投資價值是一項複雜深奧的藝術。
另一方面，華爾街經常存在追隨時尚的風氣，某個板塊特別是新興行業忽然受到投資者熱捧，相關板塊股份不斷炒高，令行業板塊的樂觀預期自我實現（self-fulfilling prophecy）；然而，當投資者的熱情消退，買家變成賣家，股票供應大增，這時輪到悲觀預期自我實現。價值投資者須謹記自我思考，不要讓市場引導你；成功的投資者不要情緒化，對自己的分析和判斷要有信心。價值投資法反對預測，但會預測有效市場假設（efficient market hypothesis）的命題時常出錯。
安全空間含義十分廣泛
安全空間的含義十分廣泛，克拉曼指出，其中一條進入安全空間之路是股票買入價與其潛在價值（underlying value）大幅折讓，而且折讓幅度大到可以抵消人為錯誤，或者挨得過市況劇烈波動的衝擊；跌市是投資理念的真正考驗。而價值投資法的原則就是買入一些股價遠低於其潛在價值的股票，持有直至其真正價值逐漸在股價上反映（格拉罕倡言的安全空間的內在價值（intrinsic value，亦即克拉曼的潛在價值）折讓只是一個假設幅度，沒有固定標準；克拉曼算是為格拉罕的安全空間定義上補充說明。而畢非德的價值投資法是情願買入股價相對合理的優質企業，放棄股價便宜的普通公司）。但投資者亦需要經常檢討手上的股票為什麼被低估，並且牢記買入相關股份的原因，假如當初作出投資決定所持的理據不再成立，便立即沽出。投資者的時間就是用在妥善管理手上投資組合以及發掘新的投資對象。
投資組合須包括現金
Baupost經常持有一定比例現金，這亦是克拉曼堅持奉行的投資原則，他強調牽涉機會成本的最重要決定因素是投資組合有沒有包括現金，保持適量現金才不會錯失投資機會；即使組合其他投資項目亦必須具有隨時變現的能力，投資與收藏珍品的分別在於投資可以產生現金流，成功投資者的竅門尤其是短線投資必須掌握沽貨的主動權，想要沽貨便沽貨，而不是在市價不理想時也被迫拋售投資項目。
價值投資者的基本目標是不要輸錢，要避免或減少投資損失的機會必須注意風險，投資者若只憧憬或着眼於投資項目升值帶來的回報目標，很容易會忽視了下跌的風險，克拉曼認為，與其設定一個即使非常合理的投資回報目標，投資者其實更應該訂定風險指標；世事難料，即使河水每100年才氾濫一兩次，也不能不買水災保險，投資者必須隨時準備不可測的事件會突如其來。此外，分散投資和做好對沖也屬於避險策略。
克拉曼與他的價值投資法同門師兄畢非德一樣，拒絕投資自己並不了解的股票。克拉曼更認為，槓桿對於大部分投資者是既無需要也不恰當的玩意；而《安全空間》有一章節題為「金融市場新產品有利於華爾街（投資銀行），但不利於客戶（投資者）」（Financial Market Innovations Are Good for Wall Street But Bad for Clients），專門討論金融市場各種新生投資產品，他指出，投資者必須明白一項新發明初期成功並不就代表有永恒價值；新產品的缺點和問題需要較長時間才會浮現；今天是新穎的發明，明天可能發覺這是錯漏百出甚至荒謬的東西。
雷菲德在筆記表示，讀到《安全空間》上述章節時令他猛然發現，當時（2006年？）大行其道的按揭期權（pay option mortgages）不就是克拉曼所講的新發明？不知雷菲這位「價值投資法信徒」能否有所領悟，帶領Redfield, Blonsky & Co.安然度過2007年的次按危機？ 安全空間．二之一
策劃　信報研究部
撰文　徐天任

彼得·林奇 25投資法...

彼得·林奇是個投資奇才，作為一個著名的基金管理人，他的思維更現代、投資技巧更新穎複雜，但我們從以下投資規則中能夠看出，在骨子裡他依然是與格雷厄姆、巴菲特一脈相承的基本面分析派：
1．投資是令人激動和愉快的事，但如果不作準備，投資也是一件危險的事情。
 2．投資法寶不是得自華爾街投資專家，它是你已經擁有的。你可以利用自己的經驗，投資於你已經熟悉的行業或企業，你能夠戰勝專家。
3．過去30年中，股票市場由職業炒家主宰，與公眾的觀點相反，這個現象使業餘投資者更容易獲勝，你可以不理會職業炒家而戰勝市場。
 4．每支股票背後都是一家公司，去了解這家公司在幹什麼。
 5．通常，在幾個月甚至幾年內公司業績與股票價格無關。但長期而言，兩者之間100％相關。這個差別是賺錢的關鍵，要耐心並持有好股票。
6．你必須知道你買的是什麼以及為什麼要買它，“這孩子肯定能長大成人”之類的話不可靠。
7．遠射幾乎總是脫靶。
8．持有股票就像養育孩子，不要超出力所能及的範圍。業餘選段人大概有時間追踪8～12家公司。不要同時擁有5種以上的股票。
9．如果你找不到一支有吸引力的股票，就把錢存進銀行。
 10．永遠不要投資於你不了解其財務狀況的公司。買股票最大的損失來自於那些財務狀況不佳的公司。仔細研究公司的財務報表，確認公司不會破產。
 11．避開熱門行業的熱門股票。最好的公司也會有不景氣的時候，增長停滯的行業裡有大贏家。
12．對於小公司，最好等到它們有利潤之後再投資。
 13．如果你想投資麻煩叢生的行業，就買有生存能力的公司，並且要等到這個行業出現復甦的信號時再買進。
14．如果你用1000元錢買股票，最大的損失就是1000元。但是如果你有足夠的耐心，你可以獲得1000元甚至5000元的收益。個人投資者可以集中投資幾家績優企業，而基金經理卻必須分散投資。持股太多會失去集中的優勢，持有幾個大贏家終生受益。
15．在每個行業和每個地區，注意觀察的業餘投資者都能在職業炒家之前發現有巨大增長潛力的企業。
16．股市的下跌如科羅拉多州1月份的暴風雪一樣是正常現象，如果你有所準備，它就不會傷害你。每次下跌都是大好機會，你可以挑選被風暴嚇走的投資者放棄的廉價股票。
17．每個人都有足夠的智力在股市賺錢，但不是每個人都有必要的耐力。如果你每遇到恐慌就想拋掉存貨，你就應避開股市或股票基金。
18．總有一些事情需要操心。不要理會周末的焦慮和媒介最新的恐慌性言論。賣掉股票是因為公司的基本情況惡化，而不是因為天要塌下來。
19．沒有人能夠預測利率、經濟形勢及股票市場的走向，不要去搞這些預測。集中精力了解你所投資的公司情況。
20．分析卅家公司，你會發現1家基本情況超過預期；分析劉家，就能發現5家。在股票市場總能找到意外的驚喜——公司成就被華爾街低估的股票。
 21．如果不研究任何公司，你在股市成功的機會，就如同打牌賭博時，不看自己的牌而打贏的機會一樣。
22．當你持有好公司股票時，時間站在你這一邊，你要有耐心——即使你在頭5年中錯過了沃爾瑪特股票，但在下一個5年它仍是大贏家。
23．如果你有足夠的耐性，但卻既沒有時間也沒有能力與精力去自己搞研究，那就投資共同基金吧。這時，投資分散化是個好主意，你該持有幾種不同的基金：增長型、價值型、小企業型、大企業型，等等。投資6家同類共同基金不是分散化。
24．在全球主要股票市場中，美國股市過去10年的總回報排名第八。通過海外基金，把一部分投資分散到海外，可以分享其他國家經濟快速增長的好處。
25．長期而言，一個經過挑選的股票投資組合總是勝過債券或貨幣市場賬戶，而一個很差的股票投資組合還不如把錢放在坐墊下。

引言

3個希望
-   希望分享用 價值投資 (如:畢菲特) x 趨勢投資 (如:索羅斯) 達到財務自由之路。
-  希望將搜集資料重新整理 分享 交流。
-  希望認識更多為財務自由而努力既朋友，為共同目標進發。